流动性及债市周跟踪第11期

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发布时间:2018-04-08 21:41

流动性及债市周跟踪第11期

2018-04-08 15:54来源:长江宏观固收利率/货币/国债

原标题:流动性及债市周跟踪第11期

资金小幅净回笼,利率大幅回落;发行规模回落,收益率整体下行

【资金面】资金小幅净回笼,货币市场利率大幅回落。上周,资金净回笼200亿元。R001和R007分别较前周回落103BP和138BP至2.41%和2.81%;SHIBOR隔夜和3个月利率分别较前周回落22BP和15BP至 2.47%和4.31%。

【利率债】发行规模回落,收益率整体下行。利率债总计发行1242亿元,较前周减少208亿元。10年期国债和国开债收益率分别较前周下行2BP和5BP至3.72%和4.60%;10年和1年期国债收益率利差较前周走阔5BP至46BP。

流动性回顾与展望

资金净回笼,或重启逆回购投放

资金小幅净回笼。上周,资金净回笼200亿元,前周净回笼1100亿元。考虑到月初银行体系流动性总体处于较高水平,央行继续暂停逆回购投放。

本周或重启逆回购投放。本周将有1100亿元逆回购到期。考虑到税期临近,资金面压力趋于上升,央行或重启逆回购投放。

货币市场利率大幅回落,本周或将上涨

货币市场利率大幅回落。上周,R001和R007分别较前周回落103BP和138BP至2.41%和2.81%;SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于2.47%和4.31%,分别较前周回落22BP和15BP。月初,银行流动性较为充裕,资金融出意愿较强,利率大幅回落。

货币市场利率或将上涨。考虑到税期临近,资金面可能阶段性承压,预计本周货币市场利率或将上涨。

利率债观察与策略

发行规模回落,中标利率有所下行

利率债发行规模回落。上周,利率债总计发行1242亿元,较前周减少208亿元;净融资额为-35亿元,前周为495亿元。其中,上周无国债发行,前周发行100亿元;政策银行债发行670亿元,较前周减少249亿元;国债和政策银行债净融资额分别为-151亿元和-457亿元,前周分别为-855亿元和919亿元。上周地方债发行和净融资规模均为572亿元,均较前周增加141亿元。

国开债中标利率有所下行。上周,共招标了11只政策银行债和14只地方债。其中, 4月3日招标了3只国开债,其中期限为10年的债券,中标利率为4.57%,较前周下行11BP。

收益率普遍下行,期限利差整体走阔

收益率普遍下行,期限利差整体走阔。上周,10年期国债和国开债收益率分别较前周下行2BP和5BP至3.72%和4.60%。10年期与1年期国债利差较前周走阔5BP至46BP,10年期与1年期国开债利差较前周走阔15BP至78BP。具体来看,周一、周二国债和国开债收益率走势分化,或主要受市场预期和月初资金面变化影响;周三,美国公布拟加征关税的中国商品清单,市场避险情绪驱动下,债市震荡走强。

国债和金融债总净价指数均上涨,成交量均有所下降。上周,中债国债总净价指数收于113.94点,较前周上涨0.09%;国债日均成交量367亿元,较前周减少28亿元。中债金融债券总净价指数收于112.01点,较前周上涨0.28%;金融债日均成交量1364亿元,较前周减少867亿元。

国债期货收跌,成交量有增有减。上周,国债期货合约TF1806和T1806分别收于96.85元和93.55元,分别较前周下跌0.13%和0.19%,周振幅分别达0.30%和0.47%。5年期和10年期国债期货日均成交量分别为66亿元和287亿元,分别较前周减少1亿元和增加29亿元。

债市短期或延续震荡格局,中长期或重回基本面

短期来看,债市或仍处于震荡格局;中长期来看,对债市走势判断或需重回基本面分析。近期,受资金面、中美贸易摩擦等因素影响,收益率震荡下行。考虑到市场对经济走势判断逐渐明朗化、金融防风险措施逐步落地,债市短期或仍处于震荡格局,中美贸易摩擦带来的交易空间已相对有限。中长期来看,随着金融防风险持续推进,金融机构资产负债或逐步调整到位;同时,信用收缩对经济的影响逐渐显现,债市走势或重回基本面驱动。此外,交易型机构行为逐步调整下,信用债或面临补跌风险,信用收缩也可能加快信用风险的暴露。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年4月8日发布的研究报告《结构性去杠杆的实质》】

证券研究报告:结构性去杠杆的实质

对外发布时间:2018年4月8日

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